招商證券：煤炭行業(yè)基本面觸底
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供需形勢(shì)連續(xù)改善，近期煤價(jià)小幅反彈，原因在于：
供給端來看，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速放緩，煤礦減產(chǎn)效應(yīng)顯現(xiàn)。從全國(guó)產(chǎn)量來看，7、8、9月連續(xù)放緩，產(chǎn)量分別為3.4億噸、3.22億噸、3.19億噸，增幅分別為3.7%、-1.7%、0.3%。從煤炭進(jìn)口來看，7、8、9月份進(jìn)口量分別為2253萬噸、2022萬噸、1728萬噸，進(jìn)口持續(xù)環(huán)比減少，環(huán)比二季度回落1057萬噸，回落17%。
需求側(cè)來看，10月份PMI數(shù)據(jù)反彈至50.2，顯示經(jīng)濟(jì)已底部趨穩(wěn)。電廠提前補(bǔ)庫(kù)存，從9月份以來一直積極補(bǔ)庫(kù)存，庫(kù)存天數(shù)迅速由9月初的24天上升至10月中旬的31天。故而近期需求形勢(shì)穩(wěn)定向好。
展望四季度，預(yù)計(jì)煤價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)為主，庫(kù)存高企、進(jìn)口量回升制約了煤價(jià)的反彈高度：
動(dòng)力煤方面，截至10月20日，下游直供電廠庫(kù)存天數(shù)為31天，國(guó)際煤價(jià)再次大幅下跌，近期澳洲BJ煤價(jià)最低點(diǎn)達(dá)80美元/噸，創(chuàng)下三年來新低，國(guó)內(nèi)外煤價(jià)價(jià)差收窄乃至倒掛，進(jìn)口量反彈。從上周來看，煤價(jià)已現(xiàn)頹勢(shì)。
煉焦煤方面，10月份以后煉焦煤價(jià)格小幅反彈，原因在于鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比增加，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，10月中旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量199.92萬噸，環(huán)比10月上旬191.62萬噸上升8.3萬噸或4.33%，已逼近粗鋼日產(chǎn)量的歷史高位205萬噸。
無煙煤價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，冬儲(chǔ)煤旺季及民用的增加，未來無煙煤價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)。
從企業(yè)盈利來看，短期隨著煤價(jià)的反彈，四季度業(yè)績(jī)會(huì)有所修復(fù)，但煤價(jià)反彈有限，對(duì)業(yè)績(jī)的提升也有限。動(dòng)力煤公司，Q3業(yè)績(jī)是低點(diǎn)，Q4業(yè)績(jī)有望反彈。對(duì)煉焦煤公司來看，由于煉焦煤在三季度開始大跌，故Q4均價(jià)會(huì)低于Q3，盈利來看，四季度將繼續(xù)環(huán)比回落。
估值不具吸引力，等待調(diào)整充分后的契機(jī)。盈利預(yù)測(cè)調(diào)整后，行業(yè)對(duì)應(yīng)2012年、2013年平均估值為16倍、23倍，并不具優(yōu)勢(shì)，難以支撐股價(jià)，即便市場(chǎng)預(yù)期未來煤價(jià)有10%的漲幅，平均估值降為18倍左右，依然吸引力不大。
故推薦未來內(nèi)生成長(zhǎng)確定個(gè)股，如永泰能源、山煤國(guó)際、潞安環(huán)能、大有能源等。
來源： 中國(guó)證券網(wǎng)
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