鋼價(jià)繼續(xù)跌落空間或有限
因?yàn)槿ギa(chǎn)能化、去庫(kù)存化與去金融化沖擊，鋼材市場(chǎng)行情下行壓力沉重，預(yù)計(jì)短時(shí)期內(nèi)將以弱勢(shì)運(yùn)行為主，并有可能再探新低。盡管如此，受到宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、生產(chǎn)成本以及抄底資金支撐，其繼續(xù)跌落空間有限。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，還是“資源為王”。
一、鋼材市場(chǎng)壓力主要來(lái)自三個(gè)方面
今年以來(lái)，鋼材市場(chǎng)行情震蕩下行。到5月末，全國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)(蘭格鋼鐵網(wǎng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù))比年初下降8.36 %，上海螺紋鋼主力合約價(jià)格已經(jīng)擊穿3500元/噸關(guān)口。受其影響，企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)急劇萎縮，虧損增加，并對(duì)股市行情形成很大拖累。
預(yù)計(jì)鋼材行情下行壓力依然存在，短時(shí)期內(nèi)還將弱勢(shì)運(yùn)行，而且不排除再探新低可能?，F(xiàn)階段鋼材市場(chǎng)行情壓力，主要來(lái)自三個(gè)方面：
一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速壓力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國(guó)GDP增速僅7.7%，弱于預(yù)期，連續(xù)幾個(gè)季度處于回落態(tài)勢(shì)之中。如果考慮到出口數(shù)字存在部分“熱錢(qián)水分”，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速可能更低。進(jìn)入二季度后，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)較為弱勢(shì)，更能反映趨勢(shì)狀況的5月匯豐制造業(yè)PMI終值降至49.2，處于榮枯線下方，創(chuàng)下8個(gè)月最低水平;全國(guó)用電量與煤炭產(chǎn)量也不理想;人民幣大幅快速升值，使得外貿(mào)出口遭遇很大沖擊，今年5月份全國(guó)出口僅增長(zhǎng)1%，PPI降幅擴(kuò)大，信貸收縮，由此引發(fā)未來(lái)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速，包括“硬著陸”擔(dān)憂。受其影響，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，由先前的8%調(diào)整為7.75%;國(guó)際投行亦集體唱空中國(guó);國(guó)內(nèi)投資者、消費(fèi)者、生產(chǎn)者也對(duì)需求前景普遍悲觀，看空、做空氛圍濃厚。
二是人民幣升值三重壓力。近段時(shí)期，一浪高過(guò)一浪的全球降息潮，凸顯中國(guó)超高利率，吸引大量套利“熱錢(qián)”蜂擁而入，推動(dòng)人民幣匯率強(qiáng)勁走高。到6月上旬，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已經(jīng)達(dá)到6.16，累計(jì)升值接近1200個(gè)基點(diǎn)，差不多是去年升值幅度8倍。市場(chǎng)預(yù)計(jì)人民幣還將繼續(xù)升值，對(duì)美元匯率有可能見(jiàn)到6以下水平，羅杰斯甚至認(rèn)為未來(lái)人民幣最高升值5倍(以2005年為基準(zhǔn))。人民幣持續(xù)性快速大幅升值，從三個(gè)方面加大了鋼材價(jià)格下行壓力。首先在于沉重打擊中國(guó)出口貿(mào)易，相應(yīng)減弱制造業(yè)的原材料需求;其次是降低了境外進(jìn)口成本，為國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格跌落提供空間;最后是內(nèi)外價(jià)差刺激進(jìn)口大量增加，進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩。
三是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE去金融化壓力。近期市場(chǎng)傳言美聯(lián)儲(chǔ)將要退出貨幣寬松(QE)。高盛和德銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在9月份開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模。雖然美聯(lián)儲(chǔ)是否退出QE，以及究竟何時(shí)推出?還具有很大不確定性，但其退出預(yù)期已經(jīng)對(duì)鋼材及爐料市場(chǎng)產(chǎn)生了很大壓力。這是因?yàn)椋?008年金融危機(jī)之后，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求疲軟情況之下，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格依然強(qiáng)勁反彈，高位運(yùn)行，就在于世界各國(guó)競(jìng)相釋放流動(dòng)性，其中美聯(lián)儲(chǔ)4次QE向市場(chǎng)注入的流動(dòng)性就達(dá)到2.3萬(wàn)億美元，由此產(chǎn)生對(duì)于未來(lái)嚴(yán)重通貨膨脹的極大恐懼，以及隨之而來(lái)的大宗商品囤積與投機(jī)需求，即所謂金融性需求膨脹。如果美聯(lián)儲(chǔ)真的決定近幾個(gè)月內(nèi)退出QE，勢(shì)必產(chǎn)生去金融化效應(yīng)，擠壓大宗商品金融屬性溢價(jià)。受其影響，短時(shí)期內(nèi)全球石油、礦石、金屬等大宗商品價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一輪下跌行情，由此產(chǎn)生鋼材行情壓力。
二、鋼材價(jià)格進(jìn)一步跌落空間有限
雖然短時(shí)期鋼材行情仍將弱勢(shì)運(yùn)行，并有可能再探新低，但因?yàn)槎喾N因素影響，其繼續(xù)跌落空間有限。除個(gè)別情況外，多數(shù)鋼材品種在現(xiàn)有價(jià)位基礎(chǔ)上跌幅一般不會(huì)超過(guò)10%。有人認(rèn)為今后螺紋鋼跌破3000元/噸，鐵礦石暴跌5成以上等，進(jìn)入所謂漫漫熊市，基本都沒(méi)有可能。
鋼材價(jià)格所以繼續(xù)跌落空間有限，主要受到以下幾個(gè)方面支撐：
一是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面支撐。總體來(lái)看，目前全球經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇通道，盡管其復(fù)蘇脆弱艱難，下行風(fēng)險(xiǎn)并未消失。 近期美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)報(bào)告顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)自4月中旬以來(lái)保持著緩步至中等速度的復(fù)蘇的步伐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊是處于復(fù)蘇之中。經(jīng)過(guò)全力“救市”，此前歐元區(qū)解體陰霾基本散去，歐洲央行預(yù)計(jì)其經(jīng)濟(jì)將在2013年下半年逐漸以低水平復(fù)蘇。雖然近期日本股市大幅回落，但也比前期低點(diǎn)高出許多。日本第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，年化增長(zhǎng)率高達(dá)3.5%，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況不會(huì)更差。主要經(jīng)濟(jì)體中，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在減速。如果減速超出預(yù)期，預(yù)計(jì)決策部門(mén)有可能出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，譬如降息、加大保障房建設(shè)、大幅增加環(huán)保投資等，以保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)全年7.5%增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。由此可見(jiàn)，只要國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)基本面不出現(xiàn)大的問(wèn)題，基本消費(fèi)需求依然存在，并且有增無(wú)減，鋼材行情就不會(huì)糟到哪里去。
二是生產(chǎn)成本支撐?，F(xiàn)在一些鋼材品種價(jià)格(含稅)，已經(jīng)逼近或低于財(cái)務(wù)成本，一些企業(yè)因此出現(xiàn)虧損。如果今后銷售價(jià)格繼續(xù)大幅跌落，進(jìn)一步向邊際成本靠攏，勢(shì)必導(dǎo)致更多企業(yè)虧損，一定會(huì)對(duì)鋼鐵生產(chǎn)形成壓制，促進(jìn)供求關(guān)系改善。今年前2月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量所以跳增至10.6%，重回兩位數(shù)增長(zhǎng)水平，關(guān)鍵還是價(jià)格回升，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)。以后隨著鋼材價(jià)格逐步下跌，企業(yè)利潤(rùn)減少，虧損增多，粗鋼產(chǎn)量增幅才開(kāi)始收窄，回落至3、4月份的6.6%和6.8%增速水平。因此，鋼材價(jià)格進(jìn)一步跌落，勢(shì)必遭遇生產(chǎn)成本強(qiáng)力支撐。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，沒(méi)有一個(gè)企業(yè)在銷售價(jià)格大幅低于成本，嚴(yán)重虧損以后，還能夠持續(xù)不斷地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)?，F(xiàn)在全國(guó)粗鋼所以產(chǎn)量居高不下，主要還是虧損程度不夠，資金流能夠維持。所謂“越虧損越生產(chǎn)”，只能短期維持，或者根本就是一個(gè)“傳說(shuō)”。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，鋼材產(chǎn)品行情跌落，亦會(huì)壓迫其原材料價(jià)格下降，進(jìn)而利空循環(huán)，開(kāi)辟更大價(jià)格跌落空間，這是不對(duì)的。即便礦石、煉焦煤等原材料生產(chǎn)，同樣也會(huì)受到成本支撐。譬如其中的勞動(dòng)者工資、電力、成品油、資源稅費(fèi)等，具有很強(qiáng)剛性，不可能無(wú)止境跌落。其實(shí)，原材料的成本底部，比較加工業(yè)產(chǎn)品的成本要“硬實(shí)”很多。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。比如今年國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格多數(shù)時(shí)間都在90美元/桶價(jià)位以上，而進(jìn)口鐵礦石價(jià)格跌幅亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成品鋼材降幅。
三是抄底資金支撐。為了“救市”及償還巨額債務(wù)，2008年世界金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)政府，主要是發(fā)達(dá)國(guó)家央行，釋放了太多流動(dòng)性，其中美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4次QE，印鈔量達(dá)到2.3萬(wàn)億美元;到今年4月份，中國(guó)M2亦超過(guò)百萬(wàn)億元;歐元區(qū)、日本央行同樣釋放了巨量流動(dòng)性。所有這些資金并沒(méi)有消失，其中很大一部分以“熱錢(qián)”身份進(jìn)入中國(guó)，散布于市場(chǎng)各個(gè)角落。
與上一輪入境“熱錢(qián)”進(jìn)入市場(chǎng)，推高整體物價(jià)水平，出現(xiàn)“豆你玩”、“蒜你狠”、“糖高宗”等局面不同，目前全國(guó)物價(jià)漲勢(shì)還算溫和，主要原因在于中國(guó)金融機(jī)構(gòu)超高利息，以及人民幣持續(xù)大幅升值，這些“熱錢(qián)”暫時(shí)都被吸引進(jìn)入了銀行，高枕無(wú)憂地獲取10%左右的穩(wěn)定“雙差”(匯差與息差)收益。一旦國(guó)內(nèi)商品和資產(chǎn)價(jià)格跌落到成本以下，價(jià)格泡沫完全榨干，各種利空出盡以后，這些“熱錢(qián)”便會(huì)蜂擁而來(lái)進(jìn)行商品與資產(chǎn)“抄底”，以獲取更大收益。在這種情況下，前期價(jià)格跌幅越大，所吸引抄底“熱錢(qián)”就會(huì)越多，價(jià)格反彈力度亦更為強(qiáng)勁。不僅如此，大量“熱錢(qián)”獲利后集體外逃，還會(huì)引發(fā)人民幣的迅速貶值，急劇拉高中國(guó)進(jìn)口成本，屆時(shí)，鋼材行情的V型反轉(zhuǎn)不是沒(méi)有可能。
值得注意的是，全球大宗商品及貴金屬抄底資金，不僅來(lái)源于國(guó)際投行與對(duì)沖基金，一些國(guó)家的龐大外匯儲(chǔ)備亦會(huì)成為重要力量。未來(lái)嚴(yán)重通貨膨脹威脅，分散儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)要求，都可能使得全球主權(quán)基金加入市場(chǎng)低價(jià)抄底行列，以求得一份保險(xiǎn)。一些物理穩(wěn)定性好、儲(chǔ)備成本較低、有關(guān)國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略物資將首當(dāng)其沖。
三、長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略還是資源為王
如果不打算投機(jī)，或者主要目標(biāo)不是投機(jī)，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略還是資源為王，無(wú)論從企業(yè)層面還是國(guó)家層面都將如此，甚至“黃金大媽”們也是這樣。
為何長(zhǎng)遠(yuǎn)打算不能“現(xiàn)金為王”?因?yàn)檎f(shuō)到底現(xiàn)鈔就是彩色印刷紙張，是以國(guó)家信用發(fā)放的“白條”，是一個(gè)國(guó)家對(duì)于另外一個(gè)國(guó)家的透支憑證，本身并沒(méi)有多少價(jià)值，更不是真正意義的“商品等價(jià)物”。在目前世界各國(guó)，尤其是世界儲(chǔ)備貨幣國(guó)家競(jìng)相印鈔購(gòu)物、貶值還債，主權(quán)貨幣信用基礎(chǔ)極大動(dòng)搖的情況下，“擊鼓傳花”，紙幣如何能夠成王?能夠長(zhǎng)期持有?
當(dāng)然，這里所說(shuō)的資源為王，主要是指金屬、礦石、能源等大宗商品實(shí)物，也包括上述商品的資源權(quán)益、生產(chǎn)能力等，而非去投資美國(guó)房地產(chǎn)，或者是進(jìn)行其他金融衍生品投機(jī)。與具有豐富經(jīng)驗(yàn)和手段的全球金融大鱷相比，與長(zhǎng)期謀劃深藏不露的華爾街金融戰(zhàn)略家相比，我們?nèi)狈?jīng)驗(yàn)，技不如人，切不可在投機(jī)領(lǐng)域與其對(duì)賭博弈，掉入未來(lái)被“打劫”陷阱。
從國(guó)家層面而言，要抓住國(guó)際投行做空，市場(chǎng)空頭氛圍濃厚的有利時(shí)機(jī)，大量購(gòu)買礦石、有色金屬、石油等實(shí)物商品，要以實(shí)盤(pán)為主，并且運(yùn)到中國(guó)。這不僅因?yàn)樯鲜錾唐烽L(zhǎng)期看漲，更在于這些物資關(guān)系到中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略安全。由于中國(guó)城鎮(zhèn)化、大規(guī)模環(huán)保建設(shè)、全球數(shù)量最多中產(chǎn)階級(jí)涌現(xiàn)，未來(lái)中國(guó)原材料需求十分旺盛，其中鋼鐵需求峰值量就會(huì)達(dá)到9億噸，甚至更多。為此，李克強(qiáng)總理提出今后5年中國(guó)要購(gòu)買進(jìn)口10萬(wàn)億美元商品，其中很大部分屬于原材料產(chǎn)品。所以上述大宗商品是我們遲早要買，必須進(jìn)口的重要物資，不過(guò)是乘其價(jià)格相對(duì)便宜，提前購(gòu)進(jìn)儲(chǔ)備而已。
因?yàn)椤百I漲不買落”與去庫(kù)存化的影響，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)原材料庫(kù)存普遍偏低，有些甚至零庫(kù)存生產(chǎn);與此同時(shí)，國(guó)家外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中商品實(shí)物儲(chǔ)備量太少;以及一些投資者“漫漫熊市”思維，一味低價(jià)位拋空，其實(shí)都蘊(yùn)藏著極大風(fēng)險(xiǎn)。如果一夜之間行情反轉(zhuǎn)，勢(shì)必遭遇嚴(yán)重?fù)p失。
還是那個(gè)觀點(diǎn)，作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備而言，作為未來(lái)財(cái)富的一份“保險(xiǎn)”，存錢(qián)確實(shí)不如存物，尤其是在全球嚴(yán)重通貨膨脹的前夜。
四、抓住機(jī)遇完善國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
由此可見(jiàn)，受到去產(chǎn)能化、去庫(kù)存化與去金融化沖擊，現(xiàn)階段鋼鐵、礦石、焦炭、鋅、鎳、廢金屬等原材料市場(chǎng)行情相對(duì)低迷，并由于人民幣升值影響，進(jìn)口價(jià)格較為便宜。我們要抓住這個(gè)低成本有利時(shí)機(jī)，加快完善國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是迅速出臺(tái)政府主導(dǎo)的龐大環(huán)保投資規(guī)劃，追趕國(guó)際環(huán)保先進(jìn)水平。
大幅提高環(huán)保投入，確實(shí)會(huì)增加中國(guó)制造成本，削弱出口競(jìng)爭(zhēng)能力，但卻可以極大改善中國(guó)環(huán)境條件，彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)短板，為今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的更快、更好發(fā)展提供保障。與此同時(shí)，一個(gè)強(qiáng)大環(huán)保產(chǎn)業(yè)的崛起，勢(shì)必刺激與增加國(guó)內(nèi)合理需求，實(shí)現(xiàn)更多就業(yè)，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要與過(guò)剩產(chǎn)能退出機(jī)制結(jié)合起來(lái)，實(shí)施長(zhǎng)、短板產(chǎn)業(yè)置換。對(duì)于鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能、落后產(chǎn)能集中地區(qū)，譬如環(huán)保污染非常嚴(yán)重，鋼鐵產(chǎn)能過(guò)多的河北省及唐山地區(qū)，國(guó)家層面在實(shí)施環(huán)保投資規(guī)劃過(guò)程中，要予以更多項(xiàng)目安排，更多的資金投入，最終實(shí)現(xiàn)上述地區(qū)大部分鋼鐵產(chǎn)能向環(huán)保產(chǎn)能轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)鋼鐵大省(地區(qū))向環(huán)保大省(地區(qū))的轉(zhuǎn)變。
加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，還需要實(shí)行差別對(duì)待政策。比如對(duì)于環(huán)境保護(hù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，包括環(huán)保技術(shù)研發(fā)與引進(jìn)、環(huán)保裝備生產(chǎn)、 環(huán)保設(shè)施安裝與使用等各個(gè)環(huán)節(jié)，諸多參與企業(yè)，都要下降貸款利息，要減免稅收，要予以財(cái)政補(bǔ)貼，實(shí)施最為寬松的貨幣政策與最積極的財(cái)政政策。
蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師 陳克新
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